- Ключевые метрики: падение hashprice и рост сложности
- География и структура рынка
- Великий разворот: от ASIC-чипов к нейросетям
- Будущее сектора
Четвёртый квартал 2025 года стал одним из самых тяжёлых периодов для мировой индустрии майнинга биткоина со времён халвинга в апреле 2024 года. Резкое падение цены первой криптовалюты — с примерно $124 500 в октябре до $86 000 к концу декабря — совпало с сохранением хешрейта сети на рекордных уровнях. Это привело к беспрецедентному давлению на маржинальность бизнеса.
Средневзвешенная денежная себестоимость производства одного биткоина поднялась почти до $80 000, что поставило многих операторов на грань безубыточности. Как отмечает Джеймс Баттерфилл, руководитель отдела исследований Coinshares:
«Это один из самых сложных периодов для майнеров со времени последнего халвинга, вызванный сочетанием ценового давления и растущей конкуренции в сети».
В этих условиях отрасль оказалась перед выбором: либо продолжать борьбу за выживание в условиях падающей доходности, либо искать новые точки роста. Ответом стал масштабный разворот в сторону искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений (HPC).
Ключевые метрики: падение hashprice и рост сложности
Для понимания глубины кризиса важно рассмотреть основные экономические показатели майнинга.
Хешрейт — это суммарная вычислительная мощность всех устройств, подключённых к сети Биткоина. Он достиг пика выше 1 зеттахеша в секунду (Z/s) в 2025 году, после чего стабилизировался на уровне около 1 020 эксахешей в секунду (EH/s). Высокий хешрейт при низкой цене актива означает, что на добычу одного блока требуется больше усилий, а вознаграждение делится между большим количеством участников, снижая доход каждого.
Hashprice — ключевой индикатор доходности майнинга, показывающий, сколько долларов зарабатывает майнер за единицу мощности (петахеш в секунду) в сутки. В четвёртом квартале 2025 года этот показатель рухнул до $36–38 за PH/s в день, а к началу 2026 года снизился ещё сильнее — до $29. Это рекордно низкие значения, делающие эксплуатацию оборудования убыточной для многих игроков.
Сложившаяся ситуация привела к «капитуляции» майнеров. Впервые с июля 2022 года сеть зафиксировала три последовательных отрицательных корректировки сложности. Это означает, что часть оборудования была отключена от сети из-за нерентабельности, что является прямым следствием падения hashprice.
География и структура рынка
Несмотря на турбулентность, сама сеть Биткоина демонстрирует устойчивость. По прогнозам Coinshares, долгосрочный тренд на рост хешрейта сохранится: ожидается достижение 1,8 зеттахеша к концу 2026 года и 2 зеттахешей к началу 2027 года.
Географически рынок остаётся высококонцентрированным. США, Россия и, не смотря на полный запрет майнинга, Китай по-прежнему доминируют, обеспечивая около 68% мирового хешрейта. Однако набирают обороты и новые регионы с дешёвой электроэнергией, такие как Парагвай и Эфиопия.
Великий разворот: от ASIC-чипов к нейросетям
Главным трендом 2025–2026 годов стал фундаментальный сдвиг в бизнес-моделях крупнейших майнинговых компаний. Инфраструктура, построенная для майнинга (огромные дата-центры, системы охлаждения и стабильный доступ к дешёвой энергии), оказалась идеально подходящей для другой задачи — обучения и работы нейросетей.
Публично котируемые майнеры объявили о заключении контрактов, связанных с ИИ и HPC, на сумму более $70 млрд. Ожидается, что к концу 2026 года некоторые компании будут получать до 70% своего дохода именно от услуг в сфере искусственного интеллекта.
Этот переход обусловлен базовым экономическим компромиссом: в текущих рыночных условиях инфраструктура ИИ обеспечивает более стабильную и предсказуемую доходность по сравнению с волатильным рынком майнинга биткоина.
Трансформация происходит неравномерно:
1. Традиционные майнеры. Компании, которые продолжают фокусироваться исключительно на добыче биткоина, вынуждены работать на грани рентабельности.
2. Гибридные компании. Крупнейшие игроки превращаются в операторов дата-центров общего назначения. Они балансируют нагрузку: когда майнинг выгоден — добывают биткоин; когда выгоднее сдавать мощности под нужды ИИ — переключаются на высокопроизводительные вычисления.
3. Инфраструктурные операторы. Компании, которые полностью переориентировались на предоставление мощностей для обучения моделей искусственного интеллекта.
Будущее сектора
Экономика майнинга по-прежнему неразрывно связана с ценой биткоина. В отчёте Coinshares отмечается, что восстановление цены до отметки в $100 000 способно оживить рынок хеш-мощностей и улучшить маржу операторов. Однако затяжная слабость котировок может привести к уходу из сети ещё большего числа игроков.
