- Виноваты стейблкоины?
- Оценка биткоина
- Стоит ли обращать внимание на модель?
- Инвестирование в глобальный контекст
В падении цены биткоина обвиняют крах TerraUSD, однако эксперты с этим не согласны. Они считают, что проблема заключается в переоценке биткоина. В середине мая биткойн торговался более чем на 30% ниже своего апрельского максимума и почти на 40% ниже, чем в марте. Он снизился почти на 60% с момента своего максимума в ноябре 2021 года.
Модель стоимости биткоина может показать, насколько люди реально оценивают текущую цену, а также к какой равновесной цене будет стремиться первая криптовалюта в ближайшем будущем.
Виноваты стейблкоины?
Многие обвиняют рынок стейблкоинов в том, что он вызвал крах, и, несомненно, это сыграло свою роль. TerraUSD, так называемый алгоритмический стейблкоин, предназначенный для того, чтобы никогда не отклоняться значительно от $ 1, недавно торговался всего за 10 центов. LUNA, стабильная монета, которая является частью алгоритма поддержания привязки доллара Terra, стала практически бесполезной.
Но если биткоин был значительно переоценен с самого начала, он уже был уязвим для падения. Terra и LUNA, возможно, были соломинками, ломающими спину лошади, но если бы не они, вместо этого был бы какой-то другой триггер.
Оценка биткоина
Модель оценки, которая показала, что биткоин переоценен, зависит от закона Меткалфа: формализации сетевого эффекта. Этот эффект существует, когда общая стоимость сети растет с количеством пользователей. Когда применяется закон Меткалфа, это значение пропорционально квадрату числа пользователей.
Клод Эрб, бывший менеджер портфеля товаров в TCW Group — аналитик, использовавший закон Меткалфа для построения модели справедливой стоимости для битконов. Предполагая, что каждый биткоин, который был добыт до сих пор, представляет одного пользователя в сети биткоинов, Эрб рассчитал, что справедливая стоимость биткоина в настоящее время составляет около 24 000 долларов.
Впервые по этой модели стоимость биткоина была рассчитана в декабре 2020 года. Тогда она составляла около 12 000 долларов. Почти сразу после публикации результатов биткоин взлетел примерно с $ 20,000 до более чем $ 60,000, что привело к тому, что многие перестали обращать внимание на модель Эрба.
С тех пор биткоин упал, в то время как оценка справедливой стоимости модели Эрба выросла, в результате чего они теперь близки друг к другу. Это привело многих к тому, что модель снова оказалась под пристальным вниманием.
Стоит ли обращать внимание на модель?
В текущем моменте модель может не отражать реальной стоимости BTC. Часто именно так и происходит. Но от того, что цена завышена, ценность биткоина не меняется – он выступает своеобразным мерилом в криптовалютном пространстве.
Если рассматривать модель в длинном временном периоде, она безусловно работает. Но вряд ли отражает реальную привлекательность криптовалюты для пользователей, а также не показывает текущее состояние рынка. Когда биткоин торгуется значительно выше или значительно ниже расчета справедливой стоимости модели, модель предполагает, что его стоимость будет двигаться ближе в соответствии с этой цифрой.
В любом случае важно признать, что каждая публично торгуемая ценная бумага иногда сильно отклоняется от справедливой стоимости. Тем не менее, инвесторы не делают вывод из этих широких вариаций, что соотношение P / E бесполезно в качестве индикатора оценки. Такое мнение должно быть распространено на модель Эрба.
Инвестирование в глобальный контекст
Еще одна причина обратить внимание на модель Эрба заключается в том, что она правдоподобна. Даже если стоимость биткоин—сети точно не растет по Закону Меткалфа (через квадрат числа подключенных пользователей), она однозначно будет расти расти по мере того, как все больше людей будут владеть и использовать криптовалюту.
Тем не менее, как признает Эрб, модель закона Меткалфа не идеальна. Например, многие инвесторы владеют более чем одним биткоином, поэтому количество подключенных пользователей в сети не совпадает с количеством добытых монет. Кроме того, было потеряно немалое количество BTC, что еще больше сократило фактическое количество подключенных пользователей.
Эрб говорит, что, по сути, он предложил свою модель как вызов тем, кто считает, что ценность биткоина намного больше. «Если кто-то хочет придумать лучшую оценку справедливой стоимости биткоина, чем Закон Меткалфа, пусть попробует», — сказал он.
Пока альтернативных вариантов оценки справедливой стоимости биткоина не найдено, модель Эрба остается наиболее правдоподобной оценкой.
